023月

干货:看空中国经济的十个理由_财经

[摘要体现资产充足的特殊的缘由早已收到处置了吗?

上年六月发作的,担保的碰撞黄所,到眼前为止,本钱交易情况参加打颤。。事先安信证券公司首座战略辨析师程定华在社会科学认得院做了《为什么我对中国经济的透视画法的焉失望》的演讲。全向辨析了看空中国经济的的缘由。年纪盼望,钱荒不背叛了。,这条件意图中国的经济的形势早已发作倒旋?无以无哪个方法,本文仍具有真的意思。。

1、你以无哪个方法解说钱币充足的成绩?我认为这是SE的杠杆。。

2、杠杆注意顶部后,将有每一被动的的去杠杆化。,它本色上是到处筑危险。。It is expected that China will have a passive de leveraging in 2017。

3、筑危险当时,货币利率放弃了。,we的领地格形式起床了,顾客范围混乱。。

4、对立的事物人都缺少钱。,由于查找筑有钱,央行整理查找筑特殊的游玩。

5、朱镕基最先的的时分修的上海港和浦东生殖器飞机场能发生资金流量。当粉瘤最先的被弥补到甘肃时、青海、云南云南,特殊的缺少资金流量发生。。这些住处附近的本地酒店的货币利率是旁氏诈骗的10%到14%。,哪些条可以在专款后赚得14%?

6、实行一向想搞必然的国有连队。、住处附近的本地酒店到时钱是经过松劲把持而离弃生殖器手打中。,这是单凭主观愿望的打手势的打手势。

7、中国的都市化曲线板呈现不,这并指责鉴于中国的市镇化是反的的,但鉴于情况统计局是假的。

8、接下去的经济的增长理应是5%。,7%的能性指责。。

9、我每年都去看内阁的公共福利测算表。、使聚集在少数筑这样的的机构,眼前缺少私有化改造的迹象。,无以无哪个方法他们在摇晃。

10、在汇率下跌的限度局限下,无哪个钱币都不克不及国际化。,雇用感谢旨趣必然对中国的负面。

we的领地格形式从你在学院或在科学认得做什么做的材料差异的仔细思索,we的领地格形式更功利,更有意图。,不无如何为了仔细思索,除非是为了利润,不然,平稳的的仔细思索是有意的。。

我截获了必然的先前的使知晓。,本使知晓已分解。。次要的材料是和你谈谈中国经济的的成绩。,我从哪里开端这件事?这是从资产充足开端的。。各位都意识,六月过后筑同性拆息占领了。,人人都有每一人的解说。,我如今注意的都是不参加满意的解说。,我将谈谈我对异样成绩的透视画法的照着它是以无哪个方法发生的。,we的领地格形式该怎样处置呢?,终极对中国经济的的碰撞,we的领地格形式从这样的的范围开端。。

钱币充足成绩

率先是资产充足的成绩。。we的领地格形式注意的特殊的气象经过是,从当年蒲月下浣开端,在中国货币利率完整的升压加速很,这样的的大幅占领,并非领地大学生或领地参加这项义务的人所怀有一种意图或目的的。,鉴于缺少人,具体来说,我的战略特殊的上是无何时的总合经济的使知晓。,无中国本钱机构、外资机构,内阁中缺少人会在异样情况。,六月货币利率占领了很多。,因而这是不法线的的占领,这是第每一。基本的解说的成绩。。这就像每一人的高温,你看它高温吗?,因而居民开端解说他为什么高温了?有杂多的各样的措辞,次想要三友善的型。一种措辞是使聚集在少数筑用勤劳方法创造的的缘由,鉴于每年六月底是每一季节性的到时钱主峰。,其次,鉴于当年5月外币说辞放弃。,第三,每年的所得税征税时间是六月。,七月,你基本的发工钱存款储备。,居民认为商务筑理应是白色的。,大概有上极大号码的宽宏大量的。,因而这是个技术成绩。,这原因了货币利率的特殊的占领。。

但这种措辞显然是不当的的。,鉴所以同年纪。,为什么过来几年不这样的严重的了?,当年的严重代替物又以无哪个方法呢?这是第每一。解说。,实践上,这是缺少说辞的。。二解说,那是鉴于空钱,这是中国古希腊城邦平民筑的解说,他说交易情况上的钱够了。,体现焉大成绩的缘由是钱在转。,是什么资产无效的?这意图人人的钱都无力的花在,眼前无以无哪个方法有40%的中级的。、大学生们持这种角度。,这种角度显然是不正确的。。we的领地格形式说宽裕的杀菌釜这一角度。,鉴于从上年开端,认为筑坐果的成绩,上年有每一特殊的高的筑坐果。,当年,也有,为什么上年不下令?,当年怎样样?鉴于上年它太大了,当年缺少筑坐果。,好久不见。,这是第每一。。其次个,无谁功绩筑坐果,都缺少本钱成绩。,以防材料信赖不相信信赖资产早已在,那指责材料。,以防是本地内阁发行物的信赖,你把钱放在地方了吗?缺少比这反而更的了。

we的领地格形式在筑紧握的领地筑坐果都对应着每一融资P。,因而你为这些东西买了这些钱,它背部有异样条。,因而缺少空转弯。,我不相信那是鉴于钱在穹苍。。第三种解被说成时学期度局限的不婚配。,执意说,we的领地格形式的借成绩很短。,我认为这某些人理智。。眼前,整个地国际筑体系在这样的的成绩。,这是一笔短期借。,你早已被使免除学期了、六年坐果使就职五年、十年的工程,这执意在。,成绩是这件东西有多大。,没人能说透明,不明确的不婚配有多严重的?。这是过来在的成绩。,从上年开端一向在阐明的短借长用的成绩,因而这三个解说我本人的角度都是有特殊的多的疑问。

we的领地格形式能注意整个地货币利率的深深地?实践崇高的是,这是七天的借货币利率。,解说整个地交易情况困处移动性恐慌。we的领地格形式好久不见七天,或许看一眼更分布广的的货币利率,当we的领地格形式注意广谱货币利率时,we的领地格形式注意了一件特殊的剩余的的材料。,实践上,资产的高货币利率是外出的。,无如安在六月,才很透明。,实践上,自上年以后,完整的货币利率一向很高。,它的平台很高。,并且自上年octanol 辛醇以后它缺少放弃过多。。让we的领地格形式选择杂多的货币利率。,看中止、筑等,领地广谱货币利率都是高货币利率平台。。这是一件特殊的不寻常的事。,率先,we的领地格形式可以在转年后半时收到使聚集在少数筑。,从08年到如今,08年对立比得上紧。,事先M2目的是16。,不过它被应付到数亿。,但最多的都是在过来两个月内下的。。09年、10年都是涣散的一年的期间,鉴于09年M2的目的是17。,实践应付27,2010年是17,实践应付,但2011是类型的紧缩策略性。,目的是16。,实践应付,2012亦每一分不开的的目的。,目的是14。,实践应付,当年的目的是13。,趋势的成,因而这是每一对立宽松的钱币策略性。,很畸形出为什么货币利率从供应点占领到焉之远。。

看一眼销路,名国际生产总值严重的少于沉思,居民认为实践升压加速在8%摆布。,普通名字是11%。,1到5月不到10%,实践升压加速仅为,减缩2%。供应面极为宽松。,销路面理应很弱。,照着,从观点地讲,货币利率方法理应下调。,这是we的领地格形式能注意的。。另每一失常气象,你可以注意当年的外币。,当年前五月的外币说辞特殊的高。,因而有宽宏大量的的资产流入。,上年本钱流入难得。,可是当年的货币利率比上年老出很多。,因而这是不法线的。

这样的的特殊的,we的领地格形式仪表的三个角度都有很大的成绩。,因而we的领地格形式意识we的领地格形式有特殊的严重的的高温。,各位都说本人的透视画法的。,以防未发明成绩,你很难采用适当的的办法来处置异样成绩。,因而如今你以防认为是用勤劳方法创造的或许是学期错配这些人都是需要使聚集在少数央行举行逆回购,央行在头包孕原生的天和极限的有朝一日的确搞砸了。。以无哪个方法解说异样成绩,我的反是什么?指责前三个,依然有每一特殊的复杂的成绩。,我认为这是注意顶部的杠杆。。为什么杠杆见顶会呈现货币利率方法较大的成绩呢?鉴于杠杆注意顶部后,领地本钱都流入材料经济的中。,资金流量并未植物物交易情况所需的移动性。,因而基金平台很高。,每个包装材料特许市有很高的留边。。

杠杆与到时错配的时间相干是什么?,we的领地格形式用汽车和途径来解说异样成绩。,认为是清明节。,即令汽车和途径当中的相干是法线的,但必然是塞车了。,鉴于公路的短期不婚配,恒等的揭发,因而有个大成绩。。可是清明节当时,立刻回复法线,这执意你注意学期不婚配的成绩。。以防它是每一杠杆看顶端,这废弃意图。,听说汽车和途径的相干到达更坏了。,因而插上汽车是法线的。,以防降下的话,假期里会塞车。,甚至体现交通麻痹。我亲自的的角度如今是类型的杠杆效应。,缺少学期错配,鉴于学期错配过了6月30号就会回归到法线,我认为我无力的再回复法线了。,它将雇用在每一对立较高的平台上。,话说回来在九月底,当年十二月底,每回we的领地格形式涉及异样线索点,货币利率特许市占领。,这是每一特殊的严重的的成绩。。

这意图经济的中在每一特殊的严重的的成绩。,让we的领地格形式看一眼杠杆的顶部,在哪里可以注意顶部?多的,有很多文字,偌多人次要仔细思索两个揭发。,总到时钱,看完整的到时钱在中国这指责每一大成绩,鉴于中国的完整的到时钱普通在90到100,这是每一特殊的高的到时钱,太,但与除英国外的欧洲国家、美国指责每一大成绩。。多的仔细思索内阁义务打中大成绩。,实践上,中国际阁的到时钱并指责每一很大的成绩。,鉴于we的领地格形式去每个住处附近的本地酒店看,率先,它是每一大资产。,因而可以擦掉,由于他怀有一种意图或目的。但在中国真正严重的的到时钱成绩指责成绩。,无钱,也非内阁,这是每一连队。

中国连队的到时钱风险

我如今简略绍介一下中国连队的到时钱成绩。,这是we的领地格形式注意的产权股票上市的公司。,产权股票上市的公司普通中国的到时钱对立较轻的使相称,鉴于它可以经过产权股票融资筹集。,让we的领地格形式在2000看。,筑机关的到时钱杠杆率超越90%。,we的领地格形式只看非筑勤劳。,在2000,杠杆方法是40%。,话说回来同路往上走,如今高达60%,中心事实上缺少半途而废。。异样理智,we的领地格形式去看国有连队。,整个地产权股票上市的公司的到时钱杠杆率最小量为2000,为43。,如今高达62%,因而整个地连队都是杠杆的。,世上有60%的杠杆很高。。让we的领地格形式看一眼比得上有代表性的的范本。,铁道部过来两遍都受到了各位的批判。,原生的,04原生的、05年后,他的到时钱率由于37%。,但如今是61%比62%。,鉴于每年都在下跌。,鉴于很多人都在批判。,但实践上,他的到时钱率废弃超越情况的几何平均到时钱率。,国有连队的几何平均负债负债率高于国有连队的几何平均负债负债率。,它公正的近似额了国有连队的负债负债率。,在中国眼前富国的和铁道部连队,缺少本色的分别。

他眼前的到时钱率缺少倒旋。,we的领地格形式意识很多。,弄完整地是很简略的。,铁道部眼前总资产占总资产的4兆。,万亿到时钱,4万多亿资产20年几何平均跌价,大概2000亿的年跌价额,每年净范围呈负增长。,眼前的丢失是每年100亿到200亿。,跟随时间的处理,每年能有500到600亿的丢失。,这种资金流量每年1800亿。,但上年的年使就职宽宏大量的约为500000000000。,当年的目的是6000亿。,因而we的领地格形式每年要借4000亿的到时钱。。因而他的杠杆率一向在占领。,到眼前为止还缺少倒旋的迹象。,we的领地格形式注意很多这样的的国有连队。,因而他的杠杆继续占领。we的领地格形式意识无哪个连队都不克不及在无量远方占领。,在一种方法上,有一种被动的的去杠杆化。,这是资金流量无法植物的时分。。

让我举个举例。,当上海磁悬浮列车触发时,这是每一资金流量成绩。,鉴于每年特许市耽搁。,所收的钱缺少办法发工钱运营费。,照着每年丢失数亿财富。,十年过来后头,从资金流量成绩到资产负债负债表成绩的变更,鉴于十yaw axis 偏航轴,它是被修建和配售的。,但十几年后,鉴于每年特许市耽搁。3亿摆布,因而十年丢失3000000000摆布,仓促的发明它黄了。,这不再是资金流量动的成绩了。,话说回来很麻烦置,因而这是个大成绩。。

我国差不多国有连队如今也刊登于头版着异样的成绩。,有40%到50%的钢铁连队都在从资金流量成绩转为负债负债表成绩,譬如重庆钢铁、安徽马钢、鞍钢、这执意沈钢在曹妃甸的限度局限。,你缺少人可以打三折。,不要这样的便宜的地赔偿你。,鉴于缺少办法去运转它。可是到时钱每年都是宏大的。,一组像鞍钢,这是累月经年的一大丢失。,筑借有将近800亿。,这笔钱总是多余的。,首钢等连队。这些公司所能做的是年复年纪地贷款新的和旧的年。,鉴于它是一家顺风地国有连队。,缺少黄,极限的,当杠杆特殊的高的时分。,当现钞除非利钱时,那顾客将是个大成绩。,如今差不多国有连队正朝着异样揭发行进。。

以防杠杆继续占领,不至于这是鉴于实行很有资历。,能处置成绩,我认为这是不能的。。we的领地格形式看一眼对立的事物情况的体验。,日本的到时钱在1990占领到33%。,百里挑一在1997占领到81%。,当we的领地格形式景象时,很难默认百里挑一公司的高负债负债率。,鉴于百里挑一在80年头创造了重勤劳。,低货币利率给六大连队的内阁借,使他们的结局才能很低,出席1997。亚洲筑危险,为什么百里挑一的顾客走得快?那是鉴于他很不结实,他的负债负债率很高。,有81%的到时钱率。,该连队的结局才能特殊的低。,照着,有每一成绩立刻分帧了。。1997年台湾、中国香港、日本、百里挑一的这些住处附近的本地酒店,由于百里挑一是遭灾最严重的的。,那是鉴于他顾客破产。。

以防异样杠杆不克不及继续,将有每一被动的的去杠杆化。,领地被动的去杠杆化本色上都是到处筑危险。,鉴于那是你无法把持的。当杠杆抵达必然的顶部时,它就会放弃。,你下楼时很难站起来。,怨恨美国寂静美国,日本也立刻。,百里挑一也立刻。,由于你的杠杆很高,这是每一大成绩,当它反定位必然方法时。。如今我很令人焦虑的的是近似额顶部的杠杆效应。,照着,其体现特色是货币利率方法继续占领。,怨恨你的经济的状况多坏了,m2的增长High到哈佛?,货币利率方法一向很高。,这是我对异样成绩的特殊的透视画法的。。

以防中国的开展如眼前的限度局限,他的杠杆终极接下去两三年达成多高的方法,我做了每一仿照,以防在创造业固定资产使就职逐步疏散,5年加速减慢了20%至10%,其次个是创造业固定资产使就职雇用20%的增长加速,第三个是创造业使就职先鼓舞到25%,逐步加速减慢了。让we的领地格形式来看一眼仿照的限度局限。,原生的种限度局限如今加快了。,连队净资产产品占领,过了一阵子的使就职如同很迅速地发展。,以防加速减慢了伞放弃,话说回来占领。。we的领地格形式普通看连队的资产负债负债表。,慢到10%,2017前后,中国连队的负债负债率依然高达70%。,它会渐渐放弃,直到2017。,雇用这样的的使就职增长,特殊的上,到2017,连队负债负债率占领到73%。,在这种限度局限下,不得不有每一被动的的杠杆功能。。we的领地格形式前提内阁什么也不做。,在2014到2015年某个时分就会呈现特殊的严重的的去杠杆成绩,事先,谁无意抢泼溅?。

如今中国的创造业使就职变得迟钝,他本人意识的。,这东西不克不及保持康健。,因而他的升压加速从50%评定到了15%。,呈现还在继续加速减慢了,这是内阁缺少办法废弃的。,新首相到职后,人犯知要活化私营机关。,生殖器使就职是每一继续放弃的旨趣。,鉴于生殖器使就职意识杠杆率达成了异样方法。,照着,私营机关的使就职无力的占领。,无内阁的策略性,缺少人照料你,鉴于它不赚钱。你翻开机关,开指前面提到的事物机关没人照料你。,因而我一向在做这件事。,有先行词这项使就职的顶端?执意说,国有连队和L,生殖器使就职一向在放弃。。

第三异样杠杆是怎样累积而成的?,为什么从01年比得上低的杠杆到如今这样的高的杠杆呢?近似地来说有两波特殊的要紧的加杠杆限度局限。原生的轮杠杆效应是由创造业原因的。,we的领地格形式注意被检查员涂掉的句子。,每一特殊的大的连队的使就职进项率的增进,以防你做顾客,什么时分走得放荡的?01至08年,八年前了。,由于你开公司、做使就职,难得某人不赚钱。,这是连队的净资产产品做特殊的低的方法。,从4%占领到近似额16%,照着,在这种限度局限下,体积勤劳都有很高的公司方法。。在异样处理中,创造业使就职在2000年前和后头最小量。,1999是负,话说回来有每一宏大的占领。,为什么会占领?鉴于赚钱,他的产物受胎很大的增长。,总合经济的学通知we的领地格形式说使就职产品起来使就职就会起来,这是最简略的信条经过。。

如今是每一极坏的的勤劳,拿 … 来说,从2000到2005年间的钢铁净资产。,什么时候,炼钢业在2005能达成30%。,简略地说,Baosteel在05富国35%个产物。,以防你把钱放在Baosteel三年,你可以把它拿背叛。,因而保证人钢铁在04。、05年是印钞机。鉴于什么时候我光大筑自营,我有产科学士的产权股票。,但06年后,呈现了一次使倒塌。,鉴于你赚不到钱,因而使就职破产。。we的领地格形式看一眼创造业的杠杆限度局限。,中国的钢铁生产才能10亿吨,在整个地炼钢业,08年800万吨,领地的合和收买都发作在05到08年内。。某些人能在默想商务应付。,它普通是采用并购的勤劳是当sluggis更要紧,在勤劳迅速地发展时间,缺少侵占和收买。,鉴于事先的紧握价钱太高了。,但中国连队是还击。,这是整个地勤劳最忙碌的合和收买。,侵占和收买在勤劳中从未淤塞过。,为什么?鉴于国有连队富了就有钱了。,在拮据时间缺少钱。,缺少钱,缺少侵占和收买。

we的领地格形式看05到08年。,鞍山钢铁与本溪钢铁在交易情况上的合并,唐钢、首钢结合找到京唐钢铁以及对立的事物,鉴于此刻在附近有钱。,你可以做侵占和收买。。以防事先缺少这样的做的话,拿 … 来说,像Pangang收买攀钢,什么时候分买了古希腊城邦平民币。,如今买,你可以买四攀钢。让we的领地格形式谈谈电蚀铝。,如今是电蚀目录,在03到05年内这样的被说成不合错误的。,什么时候罗伊有20%岁。,净资产供应过剩能达成20%吗?不,缺少,因而那指责每一过剩的道具。,但如今它是每一盈余勤劳。。他在03到05年的使就职体现了眼前的盈余。。

we的领地格形式看每一特殊的类型的举例。中国铝业,进入了每一新的困处,五年前的陆地。中国铝业要符合铝勤劳,他在06年内发了货。,数百亿财富的融资,本人赚了数百亿财富。,数百亿财富的融资,要符合中国的铝勤劳,他与铝勤劳分手了。,即令你们都是所有人的,这亦一种丢失。,照着,我国铝勤劳在并购后陷落了严重的的困处。。以防你希望中国公司从澳洲的紧握铁矿石,他们都是铁矿石的至高的价钱。,不要以最小量的价钱紧握。,鉴于由于在至高的点才会负有。,当他们买了很多铁矿石的时分,他们发明澳洲的的选取本钱很高。,鉴于你要修这条路、修意思,并且一切都在乘汽车旅行。,你雇了每一工匠每年花400万元。,居民依然不得外出墨尔本搭飞机度假。,因而本钱特殊的高。。等候铁矿石价钱下跌,如今90财富、100财富选取的意思废弃严重。,鉴于它会弥补,因而它会拖背叛。,财务本钱特殊的高。,因而即使中信广场泰富铁矿石这样的的公司在澳洲的的使就职是特殊的不。

这是以无哪个方法在中国看大连队以无哪个方法取得这些东西,原生的波额定杠杆是每一额定的杠杆代表,次要在2000到2005,至高的可达80%,他们的钱花了深深地钱。其次波杠杆率为08年。,这些连队释放资金流量在06年特殊的早已使倒塌了,06年中国整个地创造业产权股票上市的公司不发生正的资金流量,都是负面的。,每年8000亿范围,实践本钱扩张和应收记入贷方记入贷方约为100密耳。,因而缺少释放资金流量,这样的为什么本钱交易情况体现破产呢?。鉴于缺少释放资金流量。,你的扣头系数是负的。,因而缺少办法打折,整个地估值方法将放弃。。

其次波加杠杆的人执意内阁,08年后,,当连队不再借贷,内阁的基础设施借贷运用08到09年。,这是4兆的成绩。。内阁使就职仓促的鼓舞到60%,鉴于内阁无论划使就职。,什么时候经济的不克不及保持康健。,这是其次波。公司加一,内阁增进了到处竞赛。,国有连队恰恰在进入。,照着,国有连队成绩到达非常严重的。。以防你丢弃筑业,中石油中吓呆如今限度局限很糟。,不过批判的呼声很洪亮,对中国石油的体现不如2006,石油的价钱譬如今多少数。,中国对原油的基本的条件量增进了70%,从06年到如今。,鉴于本钱扩张太大,本钱的下跌蚕食了领地的范围。。中国移动如今限度局限很糟。,香港股市下跌,中国联通中国电信特殊的坏了。,如今难得有国有连队结局。。

让we的领地格形式着手。,其次波杠杆效应是多少的成绩?,为什么整个地连队范围这样的低?次要缘由是拔。让we的领地格形式看一眼工钱方法的代替物。,筑危险后头,世上的工钱方法在放弃。,鉴于美国的无益率大浪。,微观和微观时而是对立的。,宏呈现很标致。,可是微观的人厌憎它。。拿 … 来说,中国的经济的在09年很红,但使就职者厌憎它。,鉴于经济的危险,祝愿连队能把持本钱。,连队的本钱是动乱者的工钱。,每一是财务本钱。,可是你会发明09年后头中国动乱者工钱一向在占领,缺少无益成绩,但对连队被说成很疾苦的。。表面基本的条件破产,工钱一向在下跌。,工钱方法从09占领到2012是特殊的权力大的的。,二是工钱方法放弃扣押增殖。,你可以注意民工的成绩。,2011、2012的增长加速快于同期性。,鉴于有很多基础设施要做,2010占领19%,2011年涨了21%。

它对we的领地格形式城市的古希腊城邦平民有很大的碰撞。,以防你祖先有个保姆,你会默认的。,08年前,保姆的工钱方法比得上动摇。,增长特殊的缓行。,可是09年很快就占领了。。08年打中2000年一向是很高的担保。,如今我住的指前面提到的事物地域4000财富的工钱是很法线的。,居民依然爱情这样的做。,浦西能稍低必然的。,可是浦东保姆的工钱方法很高。,到如今为止,以防从香港进入女佣比他们便宜的,鉴于菲律宾人在香港或香港4000财富,但特殊的素质要比妥善管理保姆高很多。,这执意为什么广东如今有宽宏大量的菲律宾人。,经过义务老虎钳,缘由是鉴于它很便宜的。。二是货币利率方法。,鉴于有这样的大的宽宏大量的,整个地货币利率放弃了。,拿 … 来说,美国的货币利率放弃到近0,在筑危险,但在中国货币利率方法早已很高,鉴于有这样的大的使就职,借基本的条件焉之多。,因而不能降低诉讼费货币利率。,因而财务方法很高。。独创的we的领地格形式和美国家大事类似于的。,可是筑危险早已增加了。,we的领地格形式起床了,这样的,连队的财务本钱就很大。,连队的范围是一团糟。。

你在微观上解说异样。,如今这件事无力的继续下降吗?以防你不克不及继续下降,将会有每一PA。,平稳的被动的去杠杆执意整个地使就职本人都退让,以防使就职破产了,整个地经济的增长指责如今的7%个成绩。,仓促的放弃到4%比5%。,这执意we的领地格形式眼前所关怀的成绩。。

到时钱雪球

你如今能强调下降吗?我认为我不克不及本人留着。。we的领地格形式现正绍介固定资产的整个使就职。,为什么到时钱越来越滚,并且它到达越来越大。固定资产使就职的原生的使相称是范围和跌价。,二是内阁公有经济加法运算自船上卸下进项。,这是收益和自船上卸下出让金。,第三个是筑借和查找筑。,四分之一的是直接使就职。。we的领地格形式不认为这是过来的每一大成绩。,可是为什么如今的成绩越来越严重的呢?一是内阁的生长,上年的10%,当年由于6%,因而内阁本人的钱仓促的到达特殊的疲软的。。其次是连队的范围和跌价。,出席20%的增长。,如今的升压加速为10%。,因而连队单一的的资产也到达很差。。第三是收费使就职。,晚近在中国的使就职是完整闪亮联邦调查局,异样脱落依然是1000亿财富。,二是古希腊城邦平民币感谢。。已往有在中国缺少外国使就职,但上年中国有50000000000财富的外国使就职,因而它走了。,直接使就职事实上可以疏忽无论。,终极的出席,查找筑的压力仓促的到达特殊的大。,为什么查找筑在过来的三年里迅速开展?,这是鉴于居民还不敷。,因而他要把它填好,以防他不填,钱的整个创作指责。

we的领地格形式做了每一简略的计算。,你基本的增进到时钱的宽宏大量的。,我先前认为这不要紧。,可是仓促的发明它从08占领到2010。。鉴于索引标志化使就职会卖得这些成绩,为什么号码增进到时钱宽宏大量的形状这样的呢?简略来说在已往的时分不过使就职加紧很快,但筑增长加速很快。,连队借的增长也很快。,公司范围的增长也很快。,因而多余的每一很高的查找筑。如今,这三件事早已老一套了。,查找筑表现次要角色。。中国的宽宏大量的在2012固定资产使就职36兆,内阁自船上卸下授给物和收益规定了近8兆的使就职。,连队固定资产跌价16兆,肉体美使就职宽宏大量的1兆,大概是24兆多少数。,照着,2012是人宽宏大量的的筑和查找筑。。以防你当年雇用20%的使就职增长,当年的使就职宽宏大量的高达41兆。,鉴于公有经济收益的升压加速由于6%。,因而当年大概由于数万亿财富。,当年连队的范围加跌价由于10%。,缺少对立的事物的增长,万亿,在异样时分,查找筑基本的规定16兆。。

让we的领地格形式看一眼黄线是怎样起来的。,查找筑如今增长近50%。,鉴于对立的事物人都缺少钱。,由于他有钱,他是个黑洞。,央行整理查找筑特殊的游玩,从上年到当年,早已整理了宽宏大量的的验证。,早已发送了8号。,筑特殊的不睬他。,如今多得数不清的的筑坐果,多种运河的查找筑,你陷入重围在一种方法和替代的方法,使聚集在少数筑完整无法阻挡这件事。。缘由是鉴于这种基本的条件。,以防他被梗塞了,住处附近的本地酒店内阁和国有连队都死了。,直裸。这些如今缺少规定十足的资金流量。,从内阁的角度看,向前面整理的东西越多,资金流量就越多。,经济的学界限使就职产品递加。,我义务后有这样的体验。,前面的战略与前面的平稳的。,但比分差异。。

朱镕基最先的的时分,上海外高桥草本植物事先亲善了。,事先浦东生殖器飞机场亲善了。,深圳地域的盐田港执意指前面提到的事物时分。,为什么事先整理这些东西指责成绩?,粉瘤最先的有什么大成绩?缘由是RA的放弃。。鉴于,中国有每一特殊的小的基础设施,因而这是资金流量。,上海是每一地租的资金流量单位。,上海浦东机场生殖器飞机场亲善后有十足的航班。,少数成绩也缺少。,何止助长经济的增长,发生资金流量量。直到温最先的被弥补。,修到甘肃、青海、云南云南等,特殊的缺少资金流量发生。,动乱力本钱占领了。,自船上卸下的价钱下跌了。,具体物的价钱下跌了。,交通不敷。。放弃到利钱不克不及被植物的时间,这些住处附近的本地酒店有严重的的成绩。。

如今还击异样成绩,we的领地格形式的角度是,实行或国务院缺少,这些住处附近的本地酒店的货币利率是旁氏诈骗的10%到14%。,哪些条可以在专款后赚得14%?主要地在中西部地域。变换后,广东省内阁高处来在粤投1300亿,经过广东北部的交通和线路,可是广东北部缺少经济的创作。,你投1300亿怎样办呢?各位都认为快车道是很肥的机关,前番他们做了一仔细思索。,如今缺少忧虑快车道的成绩了。,快车道的到时钱参加心动。,指责一息尚存,鉴于眼前的费,总是亲近的。,不能中断,鉴于到时钱太大了,大概有1超越1兆的到时钱。,我怎样才能把那东西弄掉?人人都祝愿十到二十年。,快车道会梗塞的。,真的中缺少偌多人。。

我本人的角度,异样杠杆跟在上面。,缺少办法去杠杆,话说回来借钱来还,不过经济的增长特殊低,但货币利率方法很高。,鉴于that的复数人借钱时不思索钱的本钱。,鉴于居民无意把你还给我。

上面绍介以无哪个方法处置异样成绩。。无以无哪个方法到眼前为止,尽管不希望居民对新内阁充溢祝愿。,但你看不出有什么稍稍调整来处置异样成绩。,终极出席体系改造。,二是到时钱转变。。百里挑一际阁早已举行了体系性改造。,鉴于百里挑一早已从特殊的高的到时钱转为特殊的低的到时钱。,让we的领地格形式看一眼百里挑一是怎样做的。。百里挑一的到时钱比率为80%,1997。,他的确做了私有化。,亚洲筑危险后头,对某人找岔子内阁把持的连队有特殊的严重的的成绩。,话说回来卖掉他们的资产,并且筑的钱,让私营机关把持他,鉴于私营机关怀重范围。,话说回来渐渐放下杠杆。

百里挑一有1000家国有连队。,大概有70多家公司很快私有化。,we的领地格形式也在90年头私有化。,但百里挑一的私有化次要是卖给大连队。,包孕百里挑一电力、百里挑一通感、百里挑一花烟草、百里挑一的气,领地百里挑一公司都在看总体升压加速。,02年不增长。鉴于你赚不到钱,民营连队厌憎高杠杆率,以防你不赚钱,就不要使就职。,因而整个地杠杆会渐渐放弃。。we的领地格形式来看一眼百里挑一连队ROE的限度局限。,1998年已往百里挑一连队的ROE和中国国有连队是伯仲当中,6%点到7%点,因而危险分帧了,杠杆又高。但过了1998年,鱼子开端使生长了。,当它高的时分,近似额20%,因而,百里挑一领地成地的公司都是在1998出现的。。

三星什么时候we的领地格形式认得这家公司。,但事先它废弃被认为是一家成地的公司。,鉴于三星在1998做了手持机和电视。,当运用三星手持机必定是过时的。,那是在指前面提到的事物时分。诺基亚公司摩托罗拉的天下,进行反思和中国厦华事实上。事先夏普、索尼飞利浦是高档的,如今三星早已超越了苹果的诉讼费,三星的电视在世上特殊的上是并世无双的。。三星在百里挑一的对立的事物地域。,百里挑一最大的证券公司亦三星。,百里挑一最大的承保人是三星。,他成了每一特殊的大的连队帝国。,缺少这种变更,就无力的有后头的三星。。另一家在百里挑一特殊的很的公司是当代人的。,1998已往,we的领地格形式也意识当代人是每一重型机械。、意思机械,做必然的汽车,缺少人认为它是高档的。,什么时候开一辆当代人汽车是羞耻的。。当代人汽车如今是世上第二堂课的樱桃树。,现在称Beijing和当代人合资公司早已是一家好公司了。。98年前,当代人造船和除英国外的欧洲国家、日本离这时远的。,但如今它是世上至高的的造船厂。改制后,顾客还活着后头,异样情况的经济的比得上好。。以防微观不康健,微观7%是缺少意思的。。

百里挑一的本色是私有化。,we的领地格形式如今就去做吗?以防你想以百里挑一到时钱放弃,we的领地格形式意识ROE的向前推比we的领地格形式注意的说得来。。为什么?鉴于杠杆放弃了,宁愿的货币利率在98年内超越40%。,05年放弃到21%,百里挑一公司已将到时钱率降低诉讼费了部分。,范围增长3倍,因而有偌有多好的连队,话说回来经济的更康健,这是每一微观的、特殊的成的变更。,如今对we的领地格形式来说最要紧的是。中国际阁会这样的做吗?,我有更多的人要触觉,每年作客社会保障、使聚集在少数筑这样的的机构,眼前还缺少异样迹象。,无以无哪个方法他们在摇晃。总之,他们如今的打手势很剩余的。,详述存货清单,使有胆量生殖器,很多人都在仔细思索中国的到时钱等于,他们认为没成绩。,对中国的到时钱等所以适宜的,成绩是国有连队和住处附近的本地酒店内阁都很烦乱。,实行一向想译成国有连队的一使相称。、住处附近的本地酒店内阁到时钱以无哪个方法归生殖器手中?,这执意他们如今想做的事。。鉴于到时钱等于不高。,以无哪个方法克制到时钱,他们认为国有连队和住处附近的本地酒店内阁每天都是,话说回来民营连队一系列拉上使就职大旗。,民营连队拉杠杆,国有连队和住处附近的本地酒店内阁的杠杆早已垮台。,这样的比得上适宜。,因而经济的增长无力的放弃。。但这无如何你单凭主观愿望的打手势的打手势,私营连队以无哪个方法应用内阁的杠杆功能?私营连队是,可是内阁机关无意使就职。,鉴于缺少使就职会很快减少。,以防借可以有一点儿延伸少数,等候下每一吃光,在这中心缺少桥。,材料验证是这样的的。。实行依然祝愿收到两经过deregulati,我亲自的透视画法的这是单凭主观愿望的打手势的打手势材料,很难做到这少数。。

另每一打手势是什么?这是到时钱的转变。。又有很多批判和应战。,平稳的经过都市化转变到总基本的条件的到时钱。,经过总基本的条件划,拿下眼前过剩的最大限度的,向前推连队范围,免除到时钱,因而市镇化异样材料为什么从上年以后一向在逆转不时议论和仔细思索异样成绩呢?we的领地格形式最早意识市镇化异样打手势是上年8月,仓促的,必然的近似额新首相的人去了必然的大的住处附近的本地酒店。,绍介都市化的东西。we的领地格形式也要听都市化。,这是很难默认的。,如今是议论异样成绩的时分了。,话说回来他给整个地勤劳每一成绩。,以无哪个方法实现时新市镇化,人人都回去写展现。。你的反反比得上差异。,鉴于雄辩的反者。我认为新的都市化无力的有好坐果。。

第每一,都市化为什么发作?几乎没有鉴于动乱的差异,缺少勤劳化,就缺少都市化。,为是什么都市化?这是鉴于勤劳动乱高于,因而从地区转向城市。从先秦到清中国都市化缺少发作,鉴于缺少勤劳化,因而缺少高效能的机关。,因而招引对立的事物住处附近的本地酒店的人来是不能的。。直到勤劳化的呈现,话说回来都市化,因而在无哪个每一情况都市化跑过与道具化,跟随勤劳化的完毕,异样处理就完毕了。,每个情况的特殊的都市化都是S型的。,美国亦焉。。异样的理智,当勤劳化进入到后记的时分都市化率有变慢了,这是勤劳效能的缓行增长。,美国创造业的动乱效能不比,因而美国耕种动乱者无力的厂子招引过来。当都市化率近似额完毕时,有每一特色。,创造业的使均衡将放弃。,在这场合,第三道具的使均衡将会占领。。这执意we的领地格形式在美国注意的。,拿 … 来说,当日本的都市化在近似额日本,脱落,拿 … 来说,百里挑一其次道具的使均衡在放弃。,缘由是耕种开展得更快了。,照着,都市化在异样时分延迟了加速。。

中国眼前的创造业占GDP的使均衡也在放弃,看来,中国的都市化曲线板是S型,这是每一斜线。,这并指责鉴于中国的市镇化是反的的,但鉴于情况统计局是假的。有每一相反的排行榜,在中国的耕种百姓数,增加耕种百姓的处理是耕种生产的处理。,对中国的耕种百姓的放弃,异样的窝,So the rate of urbanization in China is not 45 degrees.,它不得不先变得迟钝。,话说回来仓促的占领了。,可是统计局是每一没有道理的录音。。已往和后头的2是在中国每一特殊的猛烈地的都市化跑过,中国的都市化率很低,由于5%,我严重的疑问。,鉴于我在地区蓄长。,如今是回到地区的时分了。。我住在湖北的中心截面。,离又的郡政府所在地有40千米。,特殊的偏远。我国都市化方法的现实,我小的时分,鉴于湖北是每一文笔地域。,缺少办法体现每一大村庄。,由于7个壁炉地板在一件。,我初等学校时有7口人,有46口人。,就在那里。。上年我回去的时分,7个一家的有9口人。,缺少一例,我到我偏袒领地的村庄去看。,这执意它的方法。,因而我不相信,他们说中国有几亿动乱力,对城市缺少招引力,并且很大的房间里所有的人。,缺少40岁以下的人。,村民缺少孩子。,鉴于村民缺少初等学校。,由于有每一想默想的孩子,就必然在在伦敦。,这是最小的。。9亲自的中有5个年纪超越60岁。,4岁以下60岁。,当年有社会恶习,估计转年可住。,左派的有8个。。

而在中国的地区地域机理方法比T高多了,在we的领地格形式的疆土上高高低低,90%的包收是由机具举行的。,鉴于特殊的就缺少人,话说回来超越90%的后果是机械的。,它无如何租来的。,村民的另每一人买了一台大机具。,当你收的时分,we的领地格形式租它吧。。他机理方法很高。,差不多经济的学家认为大概有10000000人。,对中国GDP年度奉献,我不认为这是一回事。。他们如今反更大的呼声。,又,居民认为we的领地格形式的都市化指责每一机具。,是人的都市化。,你跑去对村长说,都市化使人的都市化,哪个村长能默认?,胜过县长完整地,胜过元首能默认?,他们只意识都市化是实行给we的领地格形式的钱。,让we的领地格形式来修建东西。we的领地格形式怎样建东西呢?我回we的领地格形式住处附近的本地酒店是贺国强在那里蹲点,we的领地格形式县的蓄水局局长执意we的领地格形式的住宅。,所以他整理了批准。,异样频道真的地租。,他像路类似于直溜溜。,花了很多钱,鉴于使聚集在少数使就职在蓄水肉体美中。,就拿那笔钱去修建那东西,可是流入的跑过缺少弥补。,实践上,这片自船上卸下都是匮乏的的。,可是贺国强走过来的时分就觉得很爽。we的领地格形式不得外出水里使就职。,因而它在这样的做。。你说以防实行把钱放在上面,缺少人监视过他们。,你认为有审计机关吗?,等候情况、村、你在在伦敦基本的深深地审计员?我国初等学校生、飞行物二世县的高中生执意这样的的地域。,咸宁地域开展公司的负责人是我在J的同窗。,他做了每一工程包。,每回修完路、整理他手上的水电工程,找必然的你的同窗和血族,话说回来一齐赚钱。不过在山乡,可是他的初中去了美国。。使聚集在少数委员会说,它不克不及在本地包装。,异样觉得很可利用性。,可是它不克不及用。,他积累到黄冈地域。,友好的,给我你的条,我的条是给你的,寂静类似于的。在审计完毕时,寂静老样子。你谈人的都市化,以防你缺少每一地租的监视体系,照着,这些资产的使就职效能极低。,不发生资金流量。但有益于是钢铁。、具体物连队是短期划连队。,后头,它就不见了。,译成内阁到时钱。以防缺少完成,极限的,连队到时钱转变到内阁手中。。

如今让勤劳进入小市镇亦个成绩。,眼前体积动乱力超越50岁。,50岁外面的的农夫志趣不相投的在创造业义务。,他实践上怀有一种意图或目的每一年老的外姓动乱者。,创造业在小市镇开展。,we的领地格形式在这些住处附近的本地酒店有很多创造业。,可是异样一家的的意图是在郡政府所在地里赞成这块自船上卸下。,雇几亲自的,既然地板被观赏并卖掉自船上卸下,这指责创造业的开展。。we的领地格形式县动乱者的工钱无力的差得多。,因而浙江有3000个义务岗位。,we的领地格形式在郡政府所在地基本的2000元钱。,同时也要思索到陆运和使就职环境。,因而这破产。,他们在这片自船上卸下上。,在这时使就职丢失废弃要紧。,他们执意这样的做的。我不认为都市化的完毕会有多大。,以防极限的还没穿过,这是内阁到时钱的大飞跃。。如今内阁的到时钱很低。,可是经过都市化来转变,内阁的到时钱将达成特殊的高的方法。。沿着这条路走的能性指责很高。,这是第每一真正走下降的路。,但他们能不怎样想。,马上这种体系改造不太好。。趋势其次途径,又的分叉很大。,照着,都市化开展的大纲还缺少挤出。,一向在代替物,可是以防万一经济的加紧到当年四地区降到7%,他仍有能把它挤出。。究竟,发改委还在这样的做。,因而挤出的能性寂静很高的。。

经济的增长之谜

极限的绍介一下各位对经济的加紧的认知。当人人都在写使知晓的时分,这时的科研机构,寂静国务院经济的仔细思索中心,都认为接下去七年或许十年中国经济的加紧保持康健在7%到8%,我特殊的差异意异样收场诗。。接下去理应在5%,这执意能性。,7%的能性指责。。为什么7%的能性缺少?率先,第每一,让we的领地格形式着手。如今经济的保持康健在7%的方法,经济的学家们智慧不宁。,它意图七岁时起床。,放弃时,八,因而在7%到8%当中。。这指责经济的学的逻辑。,经济的学上从来缺少每一情况可以保持康健在7%到8%的区间里保持康健十年。we的领地格形式都学过总合经济的学。,各位都意识使就职鼓舞器的规律。,使就职或自鼓舞,自加速减慢了或自加速减慢了,定速不太能,不克不及以始终如一的的加速得意地穿戴。,这是一件很要紧的事。。各位以防看索罗斯平稳的的正回授和负回授的观点,从总合经济的学看使就职鼓舞器规律的本色。如今we的领地格形式来看一眼趋势负活力每况愈下的反应。,这是眼前最特殊的的限度局限。。

更大的成绩是退出成绩。,we的领地格形式一向在做仔细思索。,多的说古希腊城邦平民币感谢对E缺少碰撞。,它有碰撞。,无如何时间太长了。。如今我认为拐点行将过来。,自当年以后古希腊城邦平民币一向做感谢声明。,这亦每一特殊的不寻常的举例。。以防we的领地格形式意识它的环境是不寻常的,鉴于从上年以后,实行在整个地筑改造的三大目的。第每一大目的是古希腊城邦平民币汇率国际化。,这是领地目的的次要目的。,其次个目的是货币利率释放化。,第三是交易情况准入,筑把持松劲与交易情况准入,核目的是古希腊城邦平民币汇率国际化。。

从上年后半时开端,we的领地格形式可以注意,领地试点的作客都有特殊的要紧的钱币掉换。,这是成国际化的要紧平均。,包孕和英国又搞的特殊的大宽宏大量的的钱币掉换。他们当年在议论一段时间。,增进古希腊城邦平民币汇率漂扣押,让古希腊城邦平民币译成国际钱币。但we的领地格形式意识,无哪个情况的钱币国际化时,进行易货贸易,缺少人有沦陷的基本的。,以防你折旧,缺少人希望和你进行易货贸易。,照着古希腊城邦平民币不得不雇用感谢的旨趣。,这是最特殊的的环境。。这与对外贸易有很大的冲。,we的领地格形式可以做每一仔细思索,从美国出口的悲痛的脱落是从P,在除英国外的欧洲国家也有能做到这少数。,中国从除英国外的欧洲国家出口脱落,这代表了中国的竟争能力,中国的竟争能力很强,中国补充WTO后,独创的在01年在美国由于8%点几,可是补充世贸组织后,它占领到了2010。,与美国平稳的的情况是墨西哥城。,90年头有每一北美洲释放雇用合同。,墨西哥城是个便宜的的情况。,照着,墨西哥城在美国的出口占11%。,但他的悲痛寂静缺少办法相同中国,因而脱落放弃了。,放弃到2008,如今高达12%,中国从2010放弃到1。我又在墨西哥城注意了每一测算表。,他的测算表是祝愿再到2015年把中国在美国的出口商品紧缩到14%,墨西哥城达成14%。。这显然是鉴于墨西哥城注意了中国竟争能力的放弃。,因而如今we的领地格形式可以雇用这样的的感谢旨趣对中国的退出不得不,因而,中国的退出增长是走这条路。

二要素,忧虑消耗成绩,领地消耗者都有很高的怀有一种意图或目的。,早已有在中国的缺陷,近两年完全地放弃。有两种解说,一种是周期性的。,鉴于过来两年的经济的破产,收益增长变得迟钝,以防是这样的的话,这指责个大成绩。,鉴于这无如何每一周期性成绩。。替代的解被说成体系。,以防是体系性的,成绩就比得上严重的。,we的领地格形式意识,收益是动乱百姓成倍增长的加速。,人均收益增长,可是,动乱百姓的增长指责,当年动乱百姓呈负增长。,照着,总体收益增长早已特殊的缓行。。存在动乱力的增长,又收益的增长,因而它很快,如今由于收益的增长,动乱百姓缺少增进,因而这条件定的。总收益放弃了。,以防是这样的的话,那执意体系的转变。,在哪个勤劳?特殊的类型的勤劳,以防你有顾客上的事,体育污辱自上年以后,多的认为体育污辱的开展是鉴于,实践上并指责这样的。,鉴于得意地穿戴污辱的运用次要是25岁以下的幼雏。,在中国,25岁的幼雏每年几何平均数不足7,25岁外面的的人很难买到主峰。、乔丹、李宁这些东西。年老人又比80年头出身的孩子增加了700万。,甚至运用的体育污辱的号码,但鉴于百姓的宏大优势,因而体育污辱在很大的成绩。。到旁边每一执意你看每年钢轨春运的号码,中国还在竭力肉体美钢轨,可是春运货运绝对的从每年20%的加紧降到6%,这不得不是鉴于百姓延续顶峰的迅速地近似额所致。,你还在试着造项目钢轨,这意图接下去的钢轨过剩将非常豁免。,这对钢轨来说指责件爱显示权力的。。

第三要素,核成绩是使就职。。我的特殊的打手势是使就职于这件事20%不克不及保持康健。,因而使就职的终极坐果必定会降到10%。,以防是这样的的话,在接下来的十年里,你会注意这样的一组小群。,大概10%的使就职增长、约10%的消耗增长,2%至3%的退出增长,这一升压加速相当于7%到8%的升压加速。,几乎无法相信。。我认为证书理应是5%摆布。,能有屈指可数年份动摇到7%到8%。,焉而已,并且几年到3%年。,从2015到2016是中国经济的增长的弹跳处理。,从7%点到8%点。,居民遍及认为材料会降到5%比6%。,吃光这样的的处理。以防we的领地格形式处置正常的,就缺少成绩了。,鉴于经济的衰退指责有朝一日的使倒塌。,领地情况都刊登于头版这样的的成绩。,百里挑一的经济的升压加速在1998已往是8%。,1998岁过后,是4%岁。,缺少人说百里挑一比1998已往更坏了。,成绩是在异样处理中不要呈现体系性筑危险,以防危险呈现,90年头上半期呈现了体系性筑危险。。

80%的信赖公司上一次黄给我保养了深入的影象。,事先无如何每一小宽宏大量的。,很多人觉得不到。,如今信赖公司都找到了。,筑体系特殊的上做黄的边界。,不良借率几何平均为24%。,校长早已被辞退了。,承保人从1998岁到1999岁。,领地的承保人都接壤黄的边界。,鉴于这项策略性是17%比18%。。居民如今认为材料从未下跌过。,实践的1993陆家嘴这所屋子的吐艳率超越8000。,到1998时,普通是4000财富。。以防你反复它,你就做不到。,事先材料交易情况公正的开动。,宽宏大量的很小,相信也很小。,管保的宽宏大量的很小。,当他高处异样成绩时,宽裕的把持。,由于实行出去。到眼前为止,材料信赖宽宏大量的近似额100兆。,管保的宽宏大量的亦20兆。,筑的宽宏大量的100兆,在异样弹跳处理中,缺少人能把持无哪个体系性风险。。以防你无意转变这些材料,它无如何时间成绩。

这执意we的领地格形式对经济的失望的缘由。,因而we的领地格形式在使就职担任外场员特殊的慎重。,对本钱交易情况一向特殊的慎重。,逻辑在这时。目前我认为绍介偌多。。

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